EUR

La BCE si trova in una posizione più facile della Bank of England o della Federal Reserve. Il ciclo di taglio dei tassi pare in gran parte completato, e l’inflazione è vicina all’obiettivo e almeno non in tendenza al rialzo.

Il mercato del lavoro sta mostrando resilienza e sta ancora creando posti di lavoro nel complesso, sebbene con ampie variazioni regionali. I timori sui deficit fiscali francesi sono a nostro avviso ampiamente compensati dagli stimoli fiscali in Germania, e continuiamo a prevedere una leggera tendenza al rialzo per l’Euro nei prossimi mesi.

USD

Lo shutdown statunitense è terminato la scorsa settimana, con un accordo tra Democratici e Repubblicani per finanziare il governo federale almeno fino a gennaio. I pochissimi dati privati pubblicati nelle ultime due settimane suggeriscono che la creazione netta di posti di lavoro si sia ridotta di recente, sebbene vi siano ancora pochi segnali di licenziamenti di massa. Tuttavia, il dollaro si è dimostrato resiliente, nonostante l’incertezza diffusa e i timidi segnali di rallentamento economico grazie alla recente svolta hawkish della Federal Reserve.

Un’altro sviluppo degno di nota è la volontà di Trump di ridurre le tariffe per cercare di abbassare il costo della vita, un implicito riconoscimento che le tariffe sono inflazionistiche, e che rende più probabile che nel medio termine il livello medio delle tariffe si abbassi.

GBP

Il completo ripensamento del governo laburista la scorsa settimana sull’aumento delle aliquote dell’imposta sul reddito ha portato un rinnovato nervosismo nel mercato dei titoli di stato inglesi. Le obbligazioni sono state vendute per tutto il venerdì dopo l’annuncio, e il Regno Unito sperimenta uno dei maggiori movimenti al rialzo dei tassi nei paesi del G10. Anche le azioni del Regno Unito hanno sottoperformato.

I dati sul lavoro per Settembre e Ottobre pubblicati la scorsa settimana hanno confermato la tendenza all’indebolimento nel mercato del lavoro, con la disoccupazione in aumento e le aziende che continuano a licenziare lavoratori. I deboli dati sul PIL hanno concluso una settimana difficile per il Regno Unito e la Sterlina. Le vendite nel mercato gilt e l’inflazione ostinatamente alta complicano quella che altrimenti sarebbe l’ovvia risposta della Bank of England ai dati in peggioramento: tagliare i tassi.