Il buon dato sul mercato del lavoro USA ferma almeno per ora l’indebolimento del dollaro
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7 July 2025
Chief Economist di Ebury
I solidi dati sul lavoro statunitensi hanno contraddetto la narrativa di rallentamento economico e hanno di fatto annullato ogni possibilità di un taglio dei tassi di interesse a luglio da parte della Federal Reserve.
La scarsità di importanti report economici dalle principali aree economiche indica che le notizie sui dazi saranno in primo piano. Si prevede che questi ultimi in particolare guideranno i mercati, poiché martedì termina la pausa di tre mesi sui dazi iniziali annunciati da Trump. I mercati per ora stanno affrontando questo rischio con calma, presumendo che o verranno annunciati accordi all’ultimo minuto o verranno concesse ulteriori proroghe, come ha lasciato intendere il Segretario al Tesoro Bessent. Presteremo inoltre molta attenzione ai mercati obbligazionari del Regno Unito, poiché sembrano svolgere il ruolo di “canarino nella miniera” per quanto riguarda la crescente insostenibilità delle finanze pubbliche in tutto il mondo avanzato.
EUR
L’inflazione nella Zona Euro continua la sua lenta discesa verso l’obiettivo della BCE, che ora è in realtà abbastanza vicino. Anche le aspettative di inflazione stanno diminuendo, il che significa che c’è poco spazio per la BCE per tagliare ulteriormente i tassi – probabilmente non più di un singolo taglio aggiuntivo, poiché tassi al 2% sono già abbastanza stimolanti.
Con la conclusione del ciclo di tagli dei tassi, il principale motore per l’euro sarà il divario nelle performance economiche con gli Stati Uniti da un lato, e l’esito finale dei negoziati commerciali con gli Stati Uniti dall’altro. Ci aspettiamo di vedere alcune notizie su quest’ultimo punto questa settimana, dato che la scadenza dei dazi del 9 luglio è già imminente.
USD
L’economia statunitense continua a mostrare una notevole resilienza di fronte alle difficoltà che sta affrontando e alle cupe previsioni economiche. Il report sui libri paga di giugno ha dissipato ogni idea che il mercato del lavoro statunitense stia rallentando. La creazione costante di posti di lavoro è stata accompagnata da un calo della disoccupazione, e i numeri delle richieste di sussidio di disoccupazione continuano a mantenersi vicini ai minimi storici.
Per inciso, il report ha dato ulteriore sostegno all’atteggiamento attendista del presidente Powell e alla sua riluttanza a tagliare i tassi, nonostante le aggressive pressioni di Trump. L’approvazione del disegno di legge sul bilancio repubblicano, che garantisce enormi deficit fiscali a perdita d’occhio, sembra aver fatto poco per muovere i mercati nel breve termine. Tuttavia, come nel Regno Unito, ci aspettiamo che i mercati obbligazionari e la loro volontà (o meno) di accogliere tutto questo deficit diventino un fattore sempre più importante nel processo decisionale nei prossimi mesi e anni.
GBP
I mercati sono sempre più preoccupati per l’apparente incapacità del Regno Unito di approvare tagli anche modesti. I parlamentari laburisti si sono ribellati contro la riduzione della spesa per il welfare proposta dal loro governo, e la sgradita reazione nei Gilts a lunga scadenza ha fornito un secondo duro rimprovero a Starmer. Ciò significa che probabilmente arriveranno ulteriori aumenti delle tasse, in un momento in cui il mercato del lavoro del Regno Unito sta rallentando in modo significativo.
D’altra parte, la sterlina è anche scesa marcatamente contro l’euro, suggerendo che la valuta potrebbe essere vicina al suo prezzo equo. La serie di dati macroeconomici di maggio di questa settimana (PIL, produzione industriale, costruzioni, commercio) avrà probabilmente un impatto limitato dati i ritardi.
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