I dazi del “Giorno della Liberazione” di Trump fanno crollare i mercati
( tempo di lettura: 3 minuti )
- torna indietro
- Latest
7 April 2025
Chief Financial Risk Officer di Ebury
Il “Giorno della Liberazione” ha scatenato uno dei peggiori crolli degli asset rischiosi a livello mondiale nella memoria recente.
Di conseguenza, i mercati azionari hanno subito le maggiori perdite dai primi giorni della pandemia COVID, gli spread dei titoli obbligazionari sono aumentati rapidamente e solo i beni rifugio hanno registrato un aumento. La reazione iniziale dei mercati valutari è stata inaspettata: il dollaro ha subito un deprezzamento generalizzato, in contrasto con le previsioni comuni.
Entro la fine della settimana, il dollaro ha recuperato terreno contro quasi tutte le valute, ad eccezione dello yen giapponese e del franco svizzero, ma ha comunque chiuso la settimana in ribasso rispetto all’euro. Le valute dei paesi esportatori di materie prime hanno subito il colpo più duro a causa del crollo dei prezzi delle materie prime e delle crescenti preoccupazioni degli economisti per una recessione globale.
Nel corso del fine settimana è entrato in vigore un dazio base del 10%, e mercoledì entreranno in vigore dazi più elevati e variabili a seconda del Paese. I funzionari dell’amministrazione Trump sembrano scartare l’idea che i negoziati possano ritardare o evitare l’applicazione di questi dazi, e questo difficilmente rassicurerà gli investitori. L’andamento dei mercati, e del mercato dei cambi in particolare, sarà probabilmente influenzato dalle notizie sui dazi, dalle eventuali ritorsioni dei partner commerciali e dai potenziali negoziati, piuttosto che dal normale calendario macroeconomico e politico. L’inflazione CPI degli Stati Uniti di marzo, che potrebbe mostrare l’impatto iniziale del primo ciclo di dazi sulla Cina annunciato all’inizio dell’anno, e le aspettative di inflazione dei consumatori statunitensi (venerdì) potrebbero essere gli unici dati economici a destare l’interesse degli investitori.
EUR
Gli Stati Uniti hanno imposto un dazio del 20% sull’Unione Europea la scorsa settimana. Dato lo stato traballante dell’economia dell’Eurozona, questo potrebbe essere sufficiente a farla precipitare in una recessione. D’altra parte, l’impatto del massiccio stimolo fiscale tedesco, e di altri che probabilmente seguiranno, potrebbe essere sufficiente a contrastare almeno in parte l’impatto restrittivo dei dazi. Il problema principale qui, ovviamente, è che l’impatto sulla crescita dei dazi sarà quasi immediato, mentre le misure di stimolo fiscale richiederanno tempo per filtrare nell’economia e potrebbero non avere effetti fino al 2026.
Ciò che è chiaro è che ci troviamo di fronte a un’enorme incertezza, sia per quanto riguarda l’evoluzione dell’economia dell’UE che della sua valuta. La risposta iniziale dei mercati è stata quella di trattare la moneta comune quasi come un bene rifugio, che è salita alla sua posizione più forte da ottobre – i deflussi di dollari devono andare da qualche parte, e l’euro è l’alternativa più liquida al dollaro USA. Alla fine della scorsa settimana, il movimento dell’euro è un po’ svanito, anche se il tasso di cambio EUR/USD è ora tornato a essere scambiato sopra il livello di 1,10.
USD
Sebbene possa sembrare banale parlare del report sui salari di marzo dopo gli eventi tumultuosi degli ultimi due giorni, è importante notare che l’ultima indagine sul mercato del lavoro, condotta prima dello shock del 2 aprile, ha superato le aspettative. Il report non ha mostrato segni di un mercato del lavoro in difficoltà, con una creazione di posti di lavoro stabile e aumenti salariali moderati. Questi risultati positivi hanno contribuito al rimbalzo del dollaro dopo il suo sorprendente calo a seguito degli annunci sui dazi. Di solito, le crescenti preoccupazioni per la crescita globale favorirebbero il dollaro USA, che è considerato un bene rifugio.
Le comunicazioni del presidente della Federal Reserve Powell, secondo cui l’impatto inflazionistico dei dazi sarà maggiore di quanto ci si poteva aspettare e di conseguenza renderà più difficile per la Fed tagliare i tassi, hanno sostenuto il dollaro venerdì. I mercati dei futures ora pensano che i timori di recessione negli Stati Uniti costringeranno il FOMC a tagliare i tassi in cinque occasioni entro la fine dell’anno, ma siamo molto scettici dati i rischi di rialzo dell’inflazione. Il dato sull’inflazione di questa settimana potrebbe mostrare i primi segnali dell’impatto dei dazi annunciati all’inizio dell’anno.
GBP
La sterlina inizialmente si è comportata abbastanza bene subito dopo l’annuncio dei dazi di Trump, dato che il Regno Unito è uscito relativamente indenne e deve affrontare solo dazi di base del 10%. Tuttavia, la sterlina è crollata bruscamente durante la seconda metà della settimana, in particolare rispetto ad altre valute europee, il che è una grande sorpresa dato che la Gran Bretagna è stata risparmiata dal peggio delle restrizioni commerciali. Riteniamo che ciò abbia in gran parte a che fare con lo status di valuta ad alto rischio e con le aspettative del mercato che i dazi potrebbero spingere l’economia britannica, già fragile, in una forte recessione, costringendo la Banca d’Inghilterra a tagliare i tassi di interesse a un ritmo più aggressivo nel 2025.
Detto questo, riteniamo che la relativa bassa esposizione dell’economia britannica alle esportazioni di beni verso gli Stati Uniti, la resilienza evidente negli ultimi indicatori della domanda e del mercato del lavoro e i tassi di interesse ancora elevati della Banca d’Inghilterra siano tutti fattori di supporto per la sterlina. Riteniamo che l’apprezzamento di EUR/GBP della scorsa settimana sia stato eccessivo e pensiamo effettivamente che la sterlina sia ben posizionata per superare la tempesta relativamente bene, in particolare se il governo riuscirà a negoziare un accordo commerciale con gli Stati Uniti.
Condividi
