EUR

La minaccia del Presidente Trump di un dazio del 30% sull’Unione Europea durante il weekend, effettivo dal 1° agosto, è stata finora accolta con calma dai mercati. Vediamo questa mossa come un’altra tattica negoziale di Trump, piuttosto che un impegno concreto, soprattutto perché la maggior parte delle ultime comunicazioni da entrambe le parti dei negoziati hanno indicato che la conclusione di un accordo quadro commerciale non è troppo lontana.

Come è avvenuto per gran parte della scorsa settimana, anche questa presenta pochi dati economici significativi dall’Eurozona, anche se ci sarà una serie di discorsi da parte di funzionari della Banca Centrale Europea. Ora che i tassi della BCE sono al 2%, i mercati vedono spazio al massimo per un solo taglio aggiuntivo, e non ci si aspetta che ciò accada a breve. La politica monetaria europea sembra sia ora in una fase di attesa e per ora l’euro dovrebbe muoversi per altre motivazioni. Vale a dire, la performance dell’economia statunitense e le notizie sul conflitto di Trump con il presidente della Fed Powell.

USD

Come accennato, il dollaro ha effettivamente recuperato terreno la scorsa settimana nonostante la prospettiva di dazi più alti. Questo è una deviazione dalla norma post-Giorno della Liberazione, ma un ritorno al modo di pensare convenzionale, secondo cui un maggiore protezionismo commerciale e una maggiore incertezza globale sono generalmente visti come rialzisti per il dollaro. Nel frattempo, i mercati finora sembrano schierarsi con il presidente della Fed Powell nel suo conflitto con la Casa Bianca, e hanno quasi escluso qualsiasi possibilità di un taglio dei tassi alla riunione del FOMC di luglio, in particolare dopo il report sui salari non agricoli di giugno.

Guardiamo al report sull’inflazione di giugno di martedì per convalidare la posizione della Fed. L’impatto dei dazi sull’inflazione è stato molto limitato finora, ma dubitiamo che questo possa durare per sempre. Gli importatori finiranno per esaurire le scorte accumulate all’inizio dell’anno prima dell’annuncio dei dazi, e i prezzi dovrebbero aggiustarsi al rialzo, soprattutto dato il contesto di crescita sana della spesa dei consumatori. Nel frattempo, il dollaro sembra aver bisogno di un catalizzatore prima di scendere a nuovi minimi, e un dato sull’inflazione sopra le attese difficilmente lo fornirà.

GBP

Il forte calo degli occupati in Gran Bretagna a maggio ha gettato un’ombra cupa sulla sterlina e sugli asset britannici in generale, suggerendo che i datori di lavoro stanno reagendo male all’ultima serie di aumenti delle imposte. Ciò significa che la pubblicazione di giovedì dei dati sull’occupazione di maggio/giugno è cruciale, forse anche più del report sull’inflazione di mercoledì, che dovrebbe mostrare pochi cambiamenti rispetto al mese precedente.

Entro giovedì pomeriggio di questa settimana, noi, e la Banca d’Inghilterra, dovremmo avere una visione più chiara dell’entità della debolezza dei dati economici del Regno Unito. Il pessimo dato mensile sul PIL di maggio della scorsa settimana non è stato affatto un segnale positivo, poiché porterà ad una contrazione quasi certa nel secondo trimestre. Ciò non solo rende sempre più probabile un taglio dei tassi da parte della Banca d’Inghilterra ad agosto (quasi il 90% prezzato dai mercati swap), ma aumenta anche il rischio di ulteriori aumenti delle tasse in autunno, che ora sembrano praticamente inevitabili. Questa non è una prospettiva particolarmente allettante per la sterlina, che ha continuato a sottoperformare la maggior parte delle sue controparti del G10 nell’ultima settimana.